玻尿酸及人工晶体增长超预期，医美眼科双擎发展潜力可期

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本文来源：国盛证券张金洋

昊海生科公布2023年中报。上半年实现营业收入13.13亿元（同比增长35.66%）；实现归母净利润2.05亿元（同比增长188.94%）；实现扣非后归母净利润1.88亿元（同比增长253.05%）。

分季度看：2023Q2实现营业收入7.02亿元（同比增长41.99%）；实现归母净利润1.24亿元（同比增长1129.67%）；实现扣非后归母净利润1.16亿元（同比增长2072.59%）。

观点：医美及眼科双擎驱动，骨科和外科协同发展。高端玻尿酸“海魅”进入放量上升期拉动医美板块增长超预期，白内障手术恢复促进人工晶体销售大增拉动眼科超预期。持续推出医疗创新产品，夯实增长曲线。

玻尿酸和人工晶体放量超预期，业绩增长动能强劲。

2023H1收入按产品线拆分：

1）医美：收入4.85亿元（同比增长47.49%），占比37.03%。玻尿酸销售收入2.56亿元（同比增长114.35%），得益于海魅独特的产品性能及精准营销，上半年实现收入超1.15亿元（同比大增377.37%），占玻尿酸收入比重约45%，目前海魅已进入产品放量上升通道，增长潜力巨大。

2）眼科：收入4.81亿元（同比增长34.98%），占比36.70%，得益于全国白内障手术量的迅速恢复，公司人工晶体实现收入2.04亿元（同比增长58.15%）。此外，随着全球生产经营活动恢复及高透氧材料等产品在美国等海外市场持续开拓，视光材料实现收入1.10亿元（同比增长42.21%），竞争优势持续巩固。

3）骨科：收入2.32亿元（同比增长29.74%），占比17.70%；

4）外科：收入0.91亿元（同比增长7.87%），占比6.93%。

研发创新赋能新品迭出，奠定长期增长基础；股份回购彰显未来发展信心。

截至6月30日，公司共有17项在研项目（眼科7项、医美6项、骨科4项）。

1）眼科领域：6月，创新疏水模注非球面人工晶体国内获批上市，疏水模注非球面三焦点人工晶体于7月获得伦理批件并启动临床试验；

2）医美领域：第四代有机交联玻尿酸产品已完成临床试验，进入注册申报阶段。此外，8月17日，公司发布公告拟以集中竞价方式回购A股股票用于未来股权激励，拟回购金额不低于1亿元且不超过2亿元，回购价格不超过130元/股，传递管理层长期发展信心。

盈利预测与投资建议：我们预计公司2023-2025年实现归母净利润为4.46亿元、5.70亿元、6.87亿元，分别同比增长147.0%、27.9%、20.5%，当前股价对应PE分别为36x、28x、23x。维持“买入”评级。

风险提示：新产品销售推广不及预期；集采政策变化风险等。

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