业绩连续数年下滑，这家老字号化妆品公司“分拆上市”还有戏吗？

寄厚望资本驱动，押注颜值经济。

《美妆头条》新媒体

8月18日，千亿市值的中药龙头——片仔癀（600436.SH）2023年半年报显示，公司实现营业收入50.45亿元，同比增长14.08%；实现归母净利润15.41亿元，同比增长17.23%。营利双增，片仔癀涨价又一次见效了。

其中，片仔癀医药行业的收入为45.88亿元，同比增长15.06%，医药制造业、医药流通业依然是片仔癀核心业务；而片仔癀化妆品业的营业收入为2.73亿元，同比减少21.91%，化妆品业务目前还只是集团“小菜一碟”。

片仔癀（600436.SH）多年年报数据显示，2020年之前，片仔癀化妆品业营收一直是增长，但自2021年起至今，其营业收入持续下滑：2021年下滑7.63%、2022年下滑24.61%、2023年上半年下滑21.91%。

2017-2023年上半年片仔癀（600436.SH）化妆品营收与占比：

2020-2023年上半年片仔癀(600436.SH)化妆品营收、利润：

化妆品业务收入持续下滑，但片仔癀（600436.SH）却对其寄予厚望——报告期内，控股子公司片仔癀化妆品正在梳理 IPO 尽职调查问题，积极推进股份制改造流程及分拆上市进程。这意味着，片仔癀化妆品分拆上市IPO再进一步。

美妆头条梳理，片仔癀化妆品“分拆上市”始于2020年10月，片仔癀发布公告称，此举有利于发挥资本市场作用，提升公司和控股子公司片仔癀化妆品核心竞争力。

高利润化妆品，寄厚望重点转型

2023年上半年财报显示，片仔癀的化妆品业务实现营收2.4亿元（不含牙膏），净利润0.62亿元，净利率高达25.83%，远超许多美妆上市企业。

通过财报可知，“化妆品、日化”板块，是片仔癀(600436.SH)除“医药制造业”之外毛利率最高的板块，也是近年来片仔癀重点转型的方向。

2022年片仔癀(600436.SH)营收构成情况（按行业分类）：

一般而言，制药企业毛利率较高，而医药流通企业毛利率较低，这是行业普遍现象。

国家统计局最新数据显示，2023年1-5月，全国规模以上工业企业利润下降18.8%，其中医药制造业利润下降21.9%，处于全国平均水平以下。

追求高利润，成为药企跨界化妆品行业最基本的“源动力”！

据不完全统计，超300家药企“扎堆”化妆品市场，其中A股上市药企经营范围中包含“化妆品”的至少有30多家，如云南白药、同仁堂、白云山、九芝堂、仁和药业等。它们进军化妆品的基本目的不外乎两点：一是看中其高毛利，二是期望打造成为新的增长曲线。

美妆头条搜索发现认为，截至目前药企跨界化妆品、日化非常成功的案例当数云南白药。对于云南白药牙膏高达40%左右的净利率，所有美妆上市企业特别是跨界上市药企都是“羡慕嫉妒恨”！

云南白药，挣钱靠牙膏！这一跨界成功“榜样”，让许许多多跨界上市药企看到了希望、看到了未来。如近期新闻报道，广州医药集团招兵买马拟推出“白云牙膏”PK云南白药牙膏，试图“复制”云南白药牙膏的成功，期待同样实现丰厚的利润回报。

因此，我们就不难理解——片仔癀(600436.SH) 化妆品业绩虽然连续几年下滑，但依然积极推进“分拆上市”，寄厚望通过“资本驱动”，实现片仔癀转型发展，让其成为第二增长曲线。

“两翼”发展策略，战绩未达预期

公开资料表明，片仔癀进入化妆品领域已有40多年。1980年，片仔癀便推出了皇后牌片仔癀珍珠膏、珍珠霜等畅销产品。2002年，福建片仔癀化妆品有限公司成立，化妆品业务由此迎来新篇章，旗下有“片仔癀”“皇后”等多个品牌，涵盖护肤、洗护类产品。

片仔癀(600436.SH) 旗下化妆品、日化业务企业：

2014年，时任董事长刘建顺提出了片仔癀“一核两翼”的公司发展策略：“一核”是指传统中药生产核心优势业务，“两翼”是保健食品、日化用品新兴业务。

为了夯实片仔癀“两翼”发展策略，2016年片仔癀健康科技有限公司与上海家化共同出资成立漳州片仔癀上海家化口腔护理有限公司，目前旗下拥有“片仔癀牙火清牙膏、片仔癀瓷光白牙膏、片仔癀多效养护牙膏”三大系列。

此后，片仔癀化妆品、日化用品一路开挂，到2020年达到历史营收高峰；2020年实现营收9.05亿元，同比增长25.22%，占集团营收比为13.90%。

就是在片仔癀化妆品、日化用品“高光”之年——2020年10月，片仔癀董事会就审议通过了《关于筹划控股子公司分拆上市的议案》，片仔癀化妆品业务“分拆上市”的前期筹备正式启动。

也许是巧合，也许是历史给片仔癀开了一个不小的“玩笑”——提出“分拆上市”阳谋后，自2021年起，片仔癀化妆品业绩连续几年下滑。如此，这几年片仔癀“两翼”发展策略，战绩未达预期。

片仔癀化妆品业绩“失速”的这几年，是中国遭遇疫情“蹂躏”的几年，这也许是其战绩未达预期的一个很重要的原因。

“我个人观察认为，片仔癀化妆品虽然一直聚焦美白祛斑领域，并获得一定市场业绩，但并没有打造出真正的爆品，其品牌产品知名度、美誉度与市场竞争力有待提高。”某咨询策划公司刘总对美妆头条如是说，他认为片仔癀当初跨界化妆品业绩一路上扬“红利”消失后，面对国际品牌、国内龙头品牌、新锐国产美妆品牌的集体围剿，片仔癀化妆品过于保守，其虽然打造了“抗皱、美白、舒缓”等几大品类，但品牌、品类越来越处于劣势，市场被挤压与掠夺在所难免。

而“两翼”发展策略的“牙膏”部分，应该是片仔癀企业心里的苦与痛。与同样跨界做牙膏的云南白药相比，有上海家化加持的片仔癀牙膏业绩表现的确一般。祸不单行，而且在2020年、2023年，片仔癀牙膏还因“菌落总数”超标，两次被国家药监局点名通报。最终出品方回应：门店存在产品销售和保存不当操作。

近期，“铁打的片仔癀，流水的董事长？”类似新闻出现不少。美妆头条认为，“中药茅”片仔癀业绩“失速”、增长受挫应该与其企业体制有很大影响。如今，片仔癀深陷业绩和口碑的双重漩涡，争议不断。

依照目前片仔癀化妆品、日化的发展情况，其转型之路并不顺利，目前还不能扛起业绩增长的大旗，没有形成业绩的“第二增长曲线”，公司的支撑业务仍然是医药制造。片仔癀打造新增长极，任重道远！

公开资料显示，片仔癀具有“清热解毒、凉血化瘀、消肿止痛”的功效。与云南白药一样属于“国家保密配方”，只不过片仔癀在延伸至化妆品、日化产品时，并没有将这个资源用到位、用到极致。

前瞻产业研究院的数据显示，跨界进军化妆品的药企大多“铩羽而归”，仅有如云南白药、片仔癀等企业在“半年报”、“年报”中提及化妆品、日用品相关业绩。相比较，片仔癀还是跨界化妆品做的比较出色的一家企业。

初心不变，“分拆上市”在路上

专业人士认为，“分拆上市”作为上市公司高质量发展的重要路径之一，越来越多的上市公司已经看到分拆上市对于提升整体资产质量和优化公司治理结构的作用。分拆上市能够核心解决了三大“痛点”：一是多个资本平台优化配置资源，二是线性激励核心团队，三是改善母公司估值体系。

清晰的目标，让片仔癀(600436.SH)不惧业绩连续几年“失速”，“分拆上市”初心依然不变——期待将化妆品打造成为“第二增长曲线”，成为集团新的“现金奶牛”。

片仔癀(600436.SH)2023年半年报显示：未来，片仔癀化妆品将以“一个核心、双品牌升级、三大创新”为品牌战略布局，开启“东方新国妆”新篇章：

1、一个核心：指未来片仔癀化妆品仍将坚持传承中华千年草本文化智慧和片仔癀优良传统，打造百年国妆品牌；

2、双品牌升级：即围绕“片仔癀”“皇后”品牌完成从定位、文化到产品线的系统升级；

3、三大创新：则聚焦于产品创新、营销创新、渠道创新，与时俱进推动品牌不断焕新。通过专业团队、渠道优化、黄金单品、品牌建设、科研投入五大行动赋能化妆品渠道增长。

通过片仔癀化妆品新的品牌战略布局，我们预计其在品牌定位升级后，可能就会实施品牌年轻化、数字化与超级品类（大单品）项目，通过“五大行动”赋能化妆品业绩增长。

如此，2023年片仔癀化妆品业务整合梳理后，业绩增速有望转负为正！

一般来说，企业IPO上市有三大“硬核”指标：一是营收规模、净利润指标，依照目前美妆上市企业规模，估计起步得10亿+（高端科技除外）；二是技术研发投入，以及原料、产品专利技术与转化成果；三是企业或品牌具有很好的发展潜力。

从业绩看，片仔癀化妆品业务的规模和成长性是否能达到独立上市的要求，还有待商榷。但是，打破增长瓶颈，再次步入化妆品市场快车道，是接下来其“破圈”的核心。

片仔癀化妆品“分拆上市”，任重道远！让我们拭目以待。

监制 / 黄志东

主编 / 陈山花

作者 / 东曦

编辑 / 周业敏

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