总市值超300亿港元！巨子生物今日敲钟

今天（11月4日），巨子生物控股有限公司（下文简称“巨子生物”）在港交所主板正式敲钟上市，早于锦波生物、创尔生物、敷尔佳等一众主打胶原蛋白的公司，率先成为“胶原蛋白第一股”。

巨子生物的股份代码为02367，此次全球发行总量22608800股，发售价为24.30港元，上市首日高开7%，报26港元每股。截至9点41分，巨子生物报价30.5港元/股，总市值约302亿港元（人民币约281亿元）。

从发布招股说明书到今日的上市敲钟，巨子生物用了近半年的时间。

这个速度并没有非常快，但与2014年新三板挂牌，多次冲刺主板，2021年折戟科创板后又“改道”北交所的创尔生物；2015年新三板挂牌，2020年冲刺科创板，今年6月又二次启动IPO的锦波生物；以及2021年创业板IPO，今年9月过会，中间一度“中止”的敷尔佳相比，巨子生物的IPO可谓是非常的顺遂。

在暗潮汹涌的胶原蛋白/医用敷料赛道里，巨子生物凭什么率先撑起一个IPO？它又是如何讲好胶原蛋白护肤的新故事？

    在胶原蛋白市场中，打造独一无二的壁垒

巨子生物的创始人范代娣是我国生物化工领域第一位女博士，2000年她突破重组胶原蛋白一直无法实现产业化的国际难题，成功研制出表达量高达29.4%的重组胶原蛋白。而巨子生物公司成立的初衷就是为了对范代娣教授的研究成果进行产业转化。

这个与众不同的起源，就造就了巨子生物在胶原蛋白赛道，甚至是整个化妆品领域里独特的地位。

众所周知，原料层面的竞争一直是中国品牌的弱势之一。化妆品行业所属的化工业，根据2018年工业和信息化部公布的数据，在130多种关键基础化工材料中，我国有32%的品种为空白，52%的品种依赖进口。

而胶原蛋白（Collagen）作为一种功效蛋白质，在化妆品中起到抗皱、修护皮肤屏障、保湿等作用，在美容护肤和大健康领域都备受关注。

以往胶原蛋白的来源主要以动物源为主，但随着生物工程技术的发展与进步，重组胶原蛋白在应用中变得越来越重要。而早在1980年美国的医学博士Uitto J等就从人体皮肤细胞体外培养中得到了Ⅰ型和Ⅲ型前胶原，但因为各种因素，与人体胶原表达相似的胶原蛋白，始终处于实验室规模，无法实现产业化应用。

直到2000年，范代娣教授的科研团队采用PCR(聚合酶链式反应)扩增，将数个人胶原蛋白基因进行重组转化，再通过高密度发酵培养生产出系列重组人源化胶原蛋白---类人胶原蛋白。这也是首个中国人自主研发的、具有自主知识产权的重组胶原蛋白。2016年，范代娣教授发明的《一种类人胶原蛋白及其生产方法》更是获得中国专利金奖。

巨子生物也因此成为全球首个成功研发重组胶原蛋白、并实现规模化生产应用的企业。

而重组胶原蛋白的研究成功，为胶原蛋白更大规模地应用于医学和美容领域提供了基础。同时，相比动物源的胶原蛋白，重组胶原蛋白有更好的生物相容性，因而应用优势更为明显。目前经过实验论证、有据可查的共有补水保湿、修复皮肤屏障、抗衰老，以及抗炎四个方面的功效。

据悉，当前类人胶原蛋白的临床研究主要由中国研究者完成，范代娣教授带领的团队和巨子生物也该领域进行持续的研究和创新。而巨子生物的重组胶原蛋白已经可以实现在人体的骨骼、关节、粘膜等不同人体结构上使用其胶原蛋白，适配不同适症状，不同场景。同时由于公司拥有自己的技术和基因序列研究，导致原料兼容性比较好，胶原蛋白的表达更高。

2021年，巨子生物又对重组胶原蛋白专利技术进行了升级，升级后的Human-like®重组胶原蛋白仿生组合专利技术，可以通过不同的仿生组合，并按照不同的浓度添加，满足修复、抗衰老、亮肤等不同功效诉求，这些都是巨子生物独一无二的科研壁垒。

    从医疗机构到线上，巨子生物快速扩张的3年

从2000年成立至今，基于类人胶原蛋白的研发领先地位，巨子生物在产业应用上进行了诸多转化，涉猎多个领域，包括皮肤医学与美容、高端医疗器械、生物医药、预防医学及营养医学等，在每个领域中都创立了多个品牌。比如功效性护肤品牌可丽金，涉足医疗器械的护肤专业线品牌可复美，用于医院临床的可愈、可痕、可复平等，建立了以类人胶原蛋白为核心的品牌矩阵。

根据招股说明书显示，巨子生物的收入从2019年的9.57亿元增至2020年的11.91亿元，并进一步增至2021年的15.53亿元；截至2022年5月31日5个月收入则为7.23亿元，比去年同期增长38.9%。

而根据弗若斯特沙利文数据显示，按零售额计算，从2019年起巨子生物连续三年一直是国内最大的胶原蛋白专业皮肤护理产品公司。旗下的可丽金和可复美分别是2021年中国专业皮肤护理产品行业第三和第四畅销品牌。

作为巨子生物的两张“王牌”，可丽金和可复美也是公司的主要收入来源。据公司透露，2019年-2021年，这两个品牌下的专业皮肤护理产品贡献了公司总收入80.6%、82.4%以及91.7%的销售额。2021年，可复美和可丽金品牌产品在天猫的复购率分别达到了约42.9%及约32.4%。

截至2022年5月31日5个月，可复美收入4.28亿元，比去年同期增长62.9%，毛利率高达86.5%；可丽金同期收入2.38亿元，同比增长18.0%，毛利率为81.4%。

由于巨子生物旗下品牌在创立最初的目的是为问题肌肤状况提供护肤解决方案。因此，巨子生物搭建了针对医疗机构的销售渠道，从销售策略上来看，公司目前主要通过实行“医疗机构+大众消费者”的双轨销售策略，构建覆盖全国的全渠道销售和经销网络。

其中在医疗机构方面，公司产品销售和经销至中国1000多家公立医院、约1700家私立医院和诊所以及约300个连锁药房品牌。

在打通医疗机构的过程中，可复美/可丽金也获得了越来越多医生的认可和推荐，将其产品作为皮肤疾病辅助护理品给到患者使用。在提升品牌知名度的同时，又进一步反哺了巨子生物在线上的客流量、不断加速品牌的成长。

据公司调查，2021年约30.2%购买了可复美品牌医用敷料的线上消费者收到过专业人士的推荐。

而近几年来，巨子生物一直在有意识地扩张线上销售渠道，在微博、微信公众号、小红书、抖音、知乎等社媒平台上，通过KOL种草、长图文、短视频等方式进行营销推广。公司线上直销收入贡献从2019年的16.5%增至2021年的41.5%，并进一步增至截至2022年5月31日止五个月的43.6%。不过，这也导致公司线上营销的大额支出，从2019年的6450万元，增长至2021年的3.06亿，同比大幅增长了374%，而该支出在一定程度上导致了巨子生物净利率的整体下降。（2019、2020、2021年的净利率分别为60.1%、69.4%、53.3%）

且值得一提的是，巨子生物在招股书中还详细透露了报告期内与KOL的合作情况，2019年、2020年、2021年及截至2022年5月31日止五个月，巨子生物在营销活动方面分别与2名、25名、36名及40名KOL进行合作，而每名KOL的销售金额均超过10w元。

    关于未来：坚持创新和研发的基石，并进军国际市场

一路成长，巨子生物也吸引了众多资本的目光，此前有传闻称，巨子生物的融资是一个投资方举着钱都抢不到的项目。

直到2021年底（个别交割于今年年初），巨子生物才完成第一轮，也是IPO前唯一一轮融资，投资方汇集了高瓴、CPE源峰、金镒资本、君联资本、Mubadala Investment、星纳赫资本、景林投资、鼎晖投资、中金资本、黑蚁资本、高榕资本、海松资本、国开创新资本等一众一线机构，以及三人行传媒等MCN机构。

而此次港股上市，巨子生物发售价为24.30港元-27.70港元（约合人民币22.61元-25.77元），每手200股。以发售价范围的中位数26.00港元计算（约合人民币24.20元），巨子生物预计募集约532.1百万港元（约合人民币4.95亿）。

在招股说明书中，公司也详细地列举了此次募集金额的主要用途：

1.巨子生物认为，在专有合成生物学技术上的创新和研发可以帮助公司实现并保持在中国胶原蛋白产品行业中的领先地位。

因此此次募集的资金有11%将用于研发投资，包括了扩大研发团队，功效性护肤品及医用敷料的研发，专有的合成生物学技术以及新型重组胶原蛋白、稀有人参皂苷及其他生物活性成分的研发等。

2.约46%的所得款项净额，将用于增强公司全渠道销售及经销网络，并开展以科学和知识为导向的营销活动以提高品牌知名度。

3.约28%的所得款项净额将用于扩展功效性护肤品、医疗器械产品等的产品组合及生物活性成分有关的生产能力。

引人注意的是，该部分巨子生物特别提到将会扩大重组胶原蛋白、稀有人参皂苷的生产设施。其中重组胶原蛋白的产能将从10800千克提高到212500千克；稀有人参皂苷的产能则从630.0千克提高到约267800千克，增长400倍，产能甚至将高于重组胶原蛋白。

而巨子生物对于稀有人参皂苷的应用主要用于保健食品方面，据悉，在2021年按零售额计，巨子生物是中国第二大基于稀有人参皂苷技术的功能性食品公司，市场份额高达24.0%。

此外，在招股书中，巨子生物还透露出将进军国际市场的信号，推动产品在国际市场的商业化。

据悉，公司将从明年1月起，会根据不同地区消费者的肌肤状况、护肤喜好和习惯，进行产品开发；2023年6月建立海外团队，并与2024年开始结合线上与线下渠道建立海外销售及营销网络。

从公司成立到近几年的全面爆发，巨子生物用了近20年的时间。在它的身上，我们很容易想到一个词“厚积薄发”。

供应链技术是无法实现短期突破的，它需要长期不断地积累。它不会在三五个月内发挥出它的价值，但会在五年甚至十年后，决定一个品牌能走的高度。

而巨子生物也正在迎来它最耀眼的阶段，衷心祝福巨子生物！

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