巨子生物上市后首份财报：年入24亿，可复美占七成

近日，“胶原蛋白第一股”巨子生物交出上市后的首份财报。

2022年，巨子生物的营收达到23.64亿元，较上一年增长52.3%。净利润为10.01亿元，同比增长21%。

虽然起家于医用敷料，但经过多年转型，如今从品类上来看，化妆品已经成为巨子生物的第一营收板块。2022年，巨子生物功效性护肤品的营收15.6亿元，在总营收占比提升至66%。而医用敷料占比降至32.2%达到7.6亿元；此外，保健食品及其他的收入占比降至1.8%为4270万元。

在整体营收增长之下，巨子生物也面临利润率下滑、销售费用高涨等问题。2022年，巨子生物毛利率为84.4%，较2021年的87.2%有所下滑；而其净利润率为42.38%，而2020年和2021年分别为69.42%和53.34%，更是连续两年下滑。

与下滑的利润率相反的是，巨子生物的销售费用高达7亿元，同比增长一倍之多，接近总营收的30%。

巨子生物一度被看作是“面膜中的茅台”，得到二级市场的青睐。但公司最为亮眼的盈利能力，如今正面临着严峻的挑战。

营收依赖单一品牌

2005年，巨子生物通过其研发的专有重组蛋白技术，在中国获得行业首个发明专利授权，随后转型皮肤护理，成为全球首家实现量产重组胶原蛋白护肤产品的公司。

围绕重组胶原蛋白技术，巨子生物旗下的可丽金、可复美、可预等品牌接连诞生，主推医用敷料和功效性护肤品两大品类。其中作为巨子生物最赚钱的品牌，可复美在2022年的营收高达16.13亿元，为公司贡献了近7成的营收。

2011年诞生的可复美，起初作为皮肤科级别专业皮肤护理品牌，面向线下医疗机构。可复美主要针对有皮肤修护需求的消费者，尤其是敏感肌人群，最畅销的产品是类人胶原蛋白敷料，属于第二类医疗器械。

为了打开大众市场，可复美逐渐从医美过渡到功效性护肤领域。2015年，可复美推出了面膜、爽肤水、乳液、喷雾、精华、面霜和凝胶等一系列产品，聚焦油痘肌、干敏肌等细分人群。在医用敷料系列之外，可复美新增了胶原修护、补水安敏等四大护肤品系列，将SKU拓展到32个。

切入功效性护肤赛道，可复美快速成长为营收超10亿元的品牌。2019至2021年，可复美的营收分别为2.9亿元、4.21亿元和8.98亿元。到了2022年，可复美营收高达16.13亿元，较前一年增长79.7%，为公司贡献了68.2%的收入。

可复美取得亮眼成绩的同时，巨子生物对其依赖也在不断加深。与之相比，可丽金、可预等众多品牌增速不及可复美，在总营收的比重也逐渐弱化。

作为巨子生物第二大收入来源的可丽金，主打抗衰老、皮肤保养及皮肤修护等需求，在总营收的占比正不断下滑。2022年，可丽金的营收为6.18亿元，较上一年增长17.6%。可丽金目前在总营收中的占比为26.2%，而前一年的比重为33.9%，呈现下滑趋势。

除了可复美和可丽金两大头部品牌，巨子生物旗下还有可预、可痕、可复平、利妍、欣苷等多个自有品牌。去年，这些品牌总的销售收入仅为9030万元，虽然比2021年上升13.8%，但仅占全部营收的3.8%。

渠道转型“阵痛期”

过去，巨子生物高度依赖经销渠道，这一现象在去年有所好转。2021年，经销商贡献的收入占比为55.6%，到2022年降至40.7%，直销的占比由44.4%相应提升至59.3%。

线下，依旧是巨子生物覆盖较广的优势渠道。通过直销和经销的方式，巨子生物将产品推广至1300多家公立医院、约2000家私立医院和诊所、500家连锁药房，此外覆盖约3500家CS和KA门店，涵盖屈臣氏、妍丽、调色师等化妆品连锁店和连锁超市。目前线下直销收入为6340万元，经销商收入为9.63亿元。

线上，目前通过DTC店铺的线上销售增长最快，在2022年达到12.14亿元，在总营收占比高达51.3%，较上一年提升111.5%。

值得注意的是，巨子生物最大的经销商西安创客村，仍贡献较高的销售额，销售收入由2021年的4.54亿元，略降至2022年的4.17亿元，在总营收占比由29.27%降至17.63%。这意味着巨子生物尚未摆脱微商的争议，需要与代理商彻底切割。

与众多美妆品牌一样掌握新的流量打法，巨子生物持续发力直播、短视频和KOL带货。在头部电商平台，巨子生物与李佳琦多次合作，带货可复美胶原棒、可丽金胶原蛋白面膜等爆款。同时，可复美、可丽金等进入抖音开播，其中可复美在30天内直播超50场，场均销售额达25到50万。紧跟内容种草的趋势，巨子生物与多位美妆博主、皮肤科达人等中腰部KOL进行合作。

由于加大力度拓展渠道、大手笔投入营销，巨子生物的销售和经销开支也水涨船高。2022年，巨子生物的销售及经销开支达7.06亿元，较2021年翻了一倍。

过去三年，巨子生物的销售费用率快速提升。2019-2021年，公司的销售和经销开支分别为9380万元、1.58亿元和3.46亿元，占总营收比重从9.8%攀升至27.1%。到2022年，这个数字进一步达到30%。

当下，美妆行业的“内卷”已经从营销卷到研发层面。而巨子生物的研发投入仍然较低，不足2%。2022年，巨子生物的研发支出为4400万元，同比增长76.5%，仅占总营收的1.9%。截止2022年底，公司已授权及申请中专利80项，去年新增27项。

目前重组胶原蛋白领域处于起步阶段，各大企业都在加大基础研究和产品研发，涌入功效性护肤这一新的应用场景。而战略转型功效性护肤赛道的巨子生物，将受到更多竞争对手的挑战。

在研发成本低、缺少技术壁垒的情况下，如今巨子生物也陷入了砸钱营销的怪圈中。这不仅仅是巨子生物，也是敷尔佳等一批靠医用敷料起家的品牌，需要面对的转型难题。