敷尔佳上市满月，市值缩水80亿、董秘辞职

截至收盘日，敷尔佳总市值较上市首日缩水约80亿元，股价跌破发行价。

本报见习记者邹青颖

今日，敷尔佳突曝公司董秘沈晓溪因个人职业规划原因辞职，同时不再担任公司及其下属子公司任何职务，目前其直接持有公司股份25万股，占公司总股本的0.06%。敷尔佳称，在公司未正式聘任董事会秘书期间，暂由公司董事长兼总经理张立国代行董事会秘书职责，目前，张立国持有公司约84.41%的股权。

今年8月1日，“医用敷料第一股”敷尔佳在创业板上市，发行价为55.68元/股，上市首日最高触及80.04元/股，收报70.7元/股，涨幅26.98%，总市值282.86亿元。至今日收盘，敷尔佳跌2.6%，股价报于50.72元，总市值为202.9亿元，跌破了发行价，距离上市第一天收盘市值缩水80亿元。

净利润呈现下滑态势

招股书显示，敷尔佳成立于2017年11月，主要从事专业皮肤护理产品的研发、生产和销售，在售产品覆盖医疗器械类产品（包括敷料和喷雾）和化妆品类产品（贴、膜（含涂抹式面膜）类、喷雾、水乳精华液等）。

上市后，敷尔佳向市场递交了首份半年报，出现增收不增利情况。财报数据显示，今年上半年，敷尔佳共实现营收8.69亿元，同比增长6.33%；实现归母净利润3.54亿元，同比下滑1.09%；实现扣非净利润3.42亿元，同比下滑2.69%。

对此，敷尔佳表示，营收增长系报告期内线上直销收入持续增长所致；而净利润下降主要系线上销售占比增长带动相关销售费用增加、公司北方美谷基地启用以及持续加大研发投入所致。

高毛利、低成本

“贵没贵的道理”？

虽成立时间不长，但敷尔佳在业内却有着较高的市场占有率。根据弗若斯特沙利文的分析报告，2021年，敷尔佳贴片类产品销售额为贴片类专业皮肤护理产品市场第一，占比15.9%；其中医疗器械类敷料贴类产品占比17.5%，市场排名第一；功能性护肤品贴膜类产品占比13.5%，市场排名第二。

作为国内贴片类专业皮肤护理产品龙头，敷尔佳的毛利率颇高。据招股书，2020年至2022年，公司综合毛利率分别为76.47%、81.95%、83.07%。敷尔佳毛利率持续飙升的同时，也使其陷入“高毛利、低成本”的质疑，不少网友“吐槽”其毛利率堪比茅台（财报显示2022年茅台整体毛利率为91.87%）。

▲截自敷尔佳招股书

关于成本问题，敷尔佳在回复深交所审核问询函时表示，2020年与2021年1-2月两期内，敷尔佳医用敷料的采购单价分别为9.12元/盒和9.80元/盒。而目前从其官方旗舰店售价来看，敷尔佳主打产品——白膜医用敷料贴，券后价109元/盒（5片/盒），算下来单片价格接近22元，对比其成本不到2元一片的价格，官方给出的解释更加强化了消费者对其“暴利”生意的印象。

重营销、轻研发

产品功效遭质疑

基于公司对专业皮肤护理产品需求的深刻洞察，敷尔佳曾以玻尿酸成分为基础完成了初始产品的创新研发，成为国内第一批获准上市的透明质酸钠成分的II类医用敷料贴类产品。

然而，截至招股书签署日，公司及子公司持有22项已授权专利，其中外观专利16项，实用新型专利4项（主要涉及无菌装置、清洗设备等），涉及功效护肤成分方面的发明专利仅2项。敷尔佳核心单品敷尔佳透明质酸钠修护贴仅拥有外观设计专利，却并不涉及任何核心成分、制备方法等方面的专利。

与其“原地踏步”的研发水平形成鲜明对比的，是敷尔佳日益上升的营销能力。据招股书显示，2020年至2022年，敷尔佳研发费用占营业收入的比例分别为0.09%、0.32%、0.87%，而其销售费用占比却高达16.75%、16.01%、22.06%。

▲截自敷尔佳招股书

事实上，敷尔佳的走红离不开明星效应和达人种草等营销手段，其先后签约袁姗姗、赵露思等明星为品牌代言人，赞助《妻子的浪漫旅行4》《花花万物2&3》《谁是宝藏歌手》等综艺，营销转化率较高。在社交平台，敷尔佳也在不断进行品牌曝光，如小红书上搜索“敷尔佳”相关笔记超6万篇。可见，敷尔佳在营销操作上称得上驾轻就熟。